WWW.DOC.KNIGI-X.RU
БЕСПЛАТНАЯ  ИНТЕРНЕТ  БИБЛИОТЕКА - Различные документы
 

«ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» под редакцией профессора Е. И. Шохина Рекомендовано ФГБОУ ВПО «Государственный университет управления» в качестве ...»

Б А К А Л А В Р И А Т

ФГОБУ ВО «Финансовый университет

при Правительстве Российской Федерации»

под редакцией профессора Е. И. Шохина

Рекомендовано

ФГБОУ ВПО «Государственный университет управления»

в качестве учебника для студентов вузов,

обучающихся по направлению подготовки «Экономика»

(квалификация (степень) «бакалавр»)

Министерство образования и науки Российской Федерации

ФГАУ «Федеральный институт развития образования»

Регистрационный номер рецензии № 451 от 06.11.2014 Второе издание, стереотипное КНОРУС • МОСКВА • 2016 УДК 658.14/.17(075.8) ББК 65.291.9-23я73 К68

Рецензенты:

А.. Жданов, заместитель Председателя Правления ОАО «Российский сельскохозяйственный Ю банк», д-р экон. наук, проф., И.. Чистов, заведующий кафедрой управления экономикой производства и ремонта вооружения В и техники ФГКВОУ ВПО «Военный университет», засл. деятель науки РФ, д-р экон. наук, проф.

Корпоративные финансы : учебник / коллектив авторов ; под ред. проф. Е. И. ШохиК68 на. — 2-е изд., стер. — М. : КНОРУС, 2016. — 318 с. — (Бакалавриат).

ISBN 978-5-406-05180-1 DOI 10.15216/978-5-406-05180-1 Изложены сущность, функции и особенности организации корпоративных финансов, их цели и задачи в обеспечении эффективного денежного оборота хозяйствующих субъектов, вопросы управления финансовыми ресурсами, анализа их состояния, а также планирования и прогнозирования финансовых показателей. Здесь нашли отражение такие важные направления финансовой деятельности, как управление активами и пассивами, ее особенности в инновационных и инвестиционных процессах. Отражены современные теоретические концепции, а также практический опыт организации и управления финансами хозяйствующих субъектов, тенденции и возможные направления совершенствования таких процессов.



Соответствует ФГОС ВО 3+.

Для студентов бакалавриата, обучающихся по экономическим направлениям, а также для проходящих обучение по дополнительным формам послевузовского образования и самообразования.

УДК 658.14/.17(075.8) ББК 65.291.9-23я73

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

Сертификат соответствия № РОСС RU.АГ51.Н03820 от 08.09.2015.

Изд. № 11080. Подписано в печать 03.11.2015.

Формат 70 100/16. Гарнитура «News GothicC». Печать офсетная.

Усл. печ. л. 26,0. Уч.-изд. л. 24,2. Тираж 700 экз.

ООО «Издательство «КноРус».

117218, г. Москва, ул. Кедрова, д

–  –  –

Коллектив авторов Шохин Е.. — кандидат экономических наук, профессор (предисловие, И глава 1, параграф 3.7);

Хотинская Г.. — доктор экономических наук, профессор (глава 2);

И Гермогентова М.. — кандидат экономических наук, доцент (параграН фы 3.1—3.3, 5.1, 5.3);

Слепнева Т.. — кандидат экономических наук, доцент (параграА фы 3.4—3.6, 3.8);

Большаков С.В. — кандидат экономических наук, доцент (глава 4);

Булава И.. — кандидат экономических наук, доцент (параграфы 5.2, В 5.4);

Мингалиев К.. — доктор экономических наук, профессор (глава 6, лиН тература);

Серегина Е.. — кандидат экономических наук, доцент (параграЮ фы 7.1—7.4; 7.8, 7.9);

Пересторонина Л.. — кандидат экономических наук, доцент (параграГ фы 7.5—7.7);

Тютюкина Е.. — доктор экономических наук, профессор (глава 8);

Б Кузина Г.. — кандидат экономических наук, профессор (параграП фы 9.1, 9.2);

Незамайкин В.. — доктор экономических наук, доцент (параграН фы 9.3—9.7);

Лихачева О.. — кандидат экономических наук, доцент (глава 10);

Н Лахметкина Н.. — кандидат экономических наук, доцент (глава 11);

И Кондратьева Е.. — кандидат экономических наук, доцент (глава 12).

А Предисловие Предисловие В последние годы российская экономика претерпела существенные преобразования. Продолжают совершенствоваться хозяйственные связи, экономические и денежные отношения, отражающие специфику современного уровня развития производственных отношений коммерческих организаций. Объективное и настоятельное требование перехода на инновационный путь развития означает не только принципиально новое в продуктах и технологиях, но и совершенствование экономических, в том числе финансовых, отношений. В сфере материального производства формируются основные результаты общественной деятельности, создаются внутренний валовой продукт и денежные накопления, инвестиционные ресурсы дальнейшего инновационного развития. Формируемый в процессе коммерческой деятельности финансовый результат свидетельствует не только о ее масштабах, но и о качественном уровне организации процессов, протекающих на всех стадиях кругооборота ресурсов и воспроизводства в целом. Эффективное управление финансами требует профессионального понимания процессов формирования капитала и соответствующей политики развития, инвестиционных процессов, формирования затрат, доходов и результатов деятельности, распределения ресурсов и выполнения разнообразных обязательств. По этой причине учебная дисциплина «Корпоративные финансы» включена в качестве обязательной в учебные планы бакалавриата в соответствии с федеральным государственным образовательным стандартом по целому ряду экономических направлений обучения.

Структура и содержание предлагаемого учебника направлены на формирование профессиональных компетенций будущих экономистов-финансистов, получение теоретических знаний и практических навыков в организации и управлении финансами корпорации. Здесь нашли отражение современные концепции организации корпоративных финансов и предлагаются модели финансового управления на микроуровне. Вобравший в себя достижения отечественной и зарубежной финансовой науки, а также опыт и практику хозяйствования, предлагаемый учебник будет способствовать формированию нового финансового мышления, содействовать росту национальной финансовой культуры.

Учебник подготовлен коллективом преподавателей кафедры корпоративных финансов Федерального государственного образовательного бюджетного учреждения высшего профессионального образования «ФиПредисловие нансовый университет при Правительстве Российской Федерации» в соответствии с программой учебной дисциплины «Корпоративные финансы». На страницах учебника достаточно полно раскрываются содержание и сущность корпоративных финансов, источники финансирования предпринимательской деятельности, значение финансовой политики в развитии корпорации; описываются процессы формирования затрат и финансовых результатов, вопросы финансового планирования и прогнозирования в корпорации. Вполне развернуто освещаются оперативная финансовая работа и инвестиционная деятельность.

Материалы учебника могут быть полезны не только студентам бакалавриата, обучающимся по направлению «Экономика», но и с успехом использованы в профессиональной деятельности специалистов коммерческих организаций для решения практических вопросов и управленческих задач.

Профессор Е. И. Шохин глава

Сущность и организация корпоративных финансов

1.1. Сущность и формы проявления корпоративных финансов Организация современного бизнеса предполагает разнообразные формы его осуществления. Выбор той или иной формы зависит от большого числа факторов и будет определяться прежде всего организационно-правовыми особенностями, положенными в его основу; формами собственности, определяющими специфику отношений между владельцами капитала; отраслевыми особенностями, обусловливающими не только технологические процессы, характерные для соответствующей сферы деятельности, но и то, как свершается кругооборот ресурсов, включая и финансовые.

Помимо этого необходимо учитывать природно-климатические и географические (территориальные) условия, характерные для конкретных мест организации того или иного предприятия.

Предприятие вообще как затеваемое то или иное дело предполагает не просто освоение тех или иных имеющихся в данных условиях ресурсов, но и преследует совершенно конкретные цели, решает целый ряд задач экономического, социального, экологического, государственного, национального, глобального характера и других, возникающих при этом вопросов. Что касается цели, то для организуемого дела (бизнеса) характерным является прежде всего успешность, что в свою очередь означает получение прогнозируемого результата, позволяющего не только решить поставленные задачи, но и в стремлении к достижению цели иметь возможность постоянного возобновления характерных для данного бизнеса процессов. Иначе говоря, авансируемые средства, материализуясь в соответствующих ресурсах, должны быть не только возвращены по завершении очередного кругооборота, общественном признании произведенного продукта, но и быть достаточными для начала нового цикла движения стоимости.





Начиная собственную деятельность, каждый хозяйствующий субъект занимает определенную нишу на рынке, оценив возможность и реальность достижения поставленных целей. Как правило, к реализации намечаются несколько целей, зависящих как от стадии жизненного цикла принятого проекта (функционирующего предприятия), так и от внешних и внутренних факторов, обусловливающих экономическое поведение субъекта. Самостоятельность в оценке ситуации и принятии тех или иных хозяйственных решений, ответственность за результат выдвигают особые требования к управлению хозяйствующим субъектом. Организация деятельности, мотивация,

1.1. Сущность и формы проявления корпоративных финансов планирование, координация, контроль подчинены решению всего комплекса задач, из которых одной из главных является финансовая результативность. Она выступает не только индикатором оценки эффективности всей совокупности организационных, производственных, сбытовых и других систем, составляющих предприятие, но и показателем оценки возможностей предприятия, его привлекательности для инвесторов и заинтересованности собственников. Кроме того, финансовая результативность позволяет судить о качестве менеджмента и прежде всего финансового менеджмента субъекта хозяйствования.

Для эффективного функционирования и развития хозяйствующего субъекта большое значение имеет определение его экономического статуса в системе хозяйственных отношений. Эффективность управления во многом будет определяться внутренним взаимодействием отдельных структур, объединяемых субъектом, несущих определенную ответственность по отношению друг к другу в процессе формирования финансового результата как единой совокупной цели хозяйствования. Экономические связи и отношения, характеризующие помимо всего прочего организационную культуру предпринимательской деятельности, обусловливают возможность и необходимость отнесения того или иного субъекта хозяйствования по набору соответствующих критериев к той или иной категории. В качестве основных критериев при этом учитываются масштабы деятельности, организационно-правовые основы, формы собственности, уровень коммерциализации и т.п.

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации (далее — ГК РФ) формы, в которых могут создаваться коммерческие организации, определены как хозяйственные товарищества, хозяйственные общества, акционерные общества, производственные кооперативы, государственные и муниципальные унитарные предприятия.

Вместе с тем формализация субъектов хозяйствования, определенная ГК РФ, не позволяет вместить все многообразие существующих производственно-хозяйственных и других процессов, характерных для отдельных групп коммерческих организаций. Так, законодательно до настоящего времени не закреплено понятие такой системы взаимодействий, какой выступает корпорация, хотя в индустриально развитых странах такая форма предпринимательской деятельности является основной.

По мнению большинства западных авторов, главными отличительными чертами корпорации являются наличие общего капитала и разделение ответственности между владельцами и самой корпорацией как юридическим лицом. Имеющийся капитал может быть разделен на части (доли), каждая из которых будет выступать конкретным финансовым инструментом — акцией. Независимое существование корпорации и ее собственников обусловливает важнейшее ее преимущество в сравнении с другими формами организации предпринимательства — ограниченная ответственность сторон: акционеры не отвечают своим имуществом при возникновении претензий к корпорации, она же не возлагает неограниченной ответственности на собственников при привлечении сторонних ресурсов на рынке (в том числе в денежной форме) от собственного имени.

Один из основоположников финансового менеджмента Ван Хорн определяет корпорацию как «обезличенное предприятие, созданное законом: оно может владеть имуществом и брать на себя обязательства»1. Другое определение характеризует корпорацию как «совокупность лиц, объединившихся для достижения общих целей, Ван Хорн Дж., Вахович Дж. Основы финансового менеджмента. М. : Вильямс, 2008. С. 86.

10 Сущность и организация корпоративных финансов Глава 1.

осуществления совместной деятельности и образующих самостоятельный субъект права — юридическое лицо. Чаще всего корпорации организуются в форме акционерного общества»1.

Выступая современной формой организации производства и управления, корпорация призвана решать стратегические и оперативные задачи, обеспечивая устойчивое финансовое положение, максимизацию прибыли и собственной рыночной цены, отдачу собственного капитала, рост объема продаж и лидерство в конкурентной борьбе.

Разнообразие целей и задач требует системного, комплексного подхода к их решению.

Одним из важнейших инструментов обеспечения достижения поставленных целей являются корпоративные финансы, поскольку эффективное управление с их помощью означает широкое использование финансов на всех стадиях воспроизводственного процесса.

Непрерывный процесс обмена товарами, материальными ценностями и услугами путем купли-продажи с использованием денег и цен обусловливает существование системы денежных отношений, а значит, и финансов хозяйствующих субъектов. Из этого следует, что финансы представляют собой экономические отношения, осуществляемые с помощью оборота денег, обеспечивающие процессы распределения по всем стадиям общественного воспроизводства. Корпоративные финансы выступают экономической категорией, особенность которой заключается в сфере ее действия и присущих ей функциях. Корпоративные финансы в общественном воспроизводстве выражают распределительные отношения, но их действие не ограничивается лишь сферой распределения, оно эквивалентно доле распределения в каждой фазе общественного воспроизводства, так как распределение имеет место и на производственной стадии, и на стадии обмена, и на стадии потребления.

Входя в общее понятие финансов организаций, корпоративные финансы тем самым являются составной частью единой системы финансов государства, обслуживая сферу материального производства, формируя национальное богатство, совокупный общественный продукт, внутренний валовой продукт государства. Участвуя в процессах производства, распределения, обмена и потребления, корпоративные финансы выступают индикатором состояния экономики как отдельного субъекта, так и экономики государства в целом. Особенности каждого корпоративного образования находят отражение в специфике формирования денежных фондов, имеющих разное функциональное назначение в решении задач производственного, снабженческо-сбытового и социального характера и накладывающих отпечаток на корпоративные финансы.

Как и финансы организаций (предприятий), корпоративные финансы представляют собой опосредованную в денежной форме совокупность экономических отношений, возникающих в процессе производства, распределения и использования совокупного общественного продукта, внутреннего валового продукта и национального богатства посредством образования, распределения и использования валового дохода, денежных накоплений и финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта. Входя в состав экономического базиса, корпоративные финансы являются экономической категорией, отражающей закономерности развития экономики и конкретного производства. Товарно-денежные отношения и закон стоимости, лежащие в основе организуемого встречного движения товаров и денег, обеспечивают возможность купли-продажи за деньги и по ценам, отРайзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. М. : ИНФРА-М, 1996.

С. 164.

1.1. Сущность и формы проявления корпоративных финансов ражающим количество труда, воплощенного в товаре. Обусловив возможность такого движения посредством оборота денег, сами финансы остаются экономическими отношениями и не могут быть адекватны понятию «деньги».

К финансам могут быть отнесены только те отношения, которые опосредуют образование и использование фондов денежных средств, поскольку подобные фонды формируются в процессе накопления денежных средств, противостоящих тем или иным фондам материальных ценностей (услуг нематериального характера). Финансы реализуют себя через движение денег, и потому наличие денежного оборота при формировании и использовании соответствующих фондов является обязательным условием и признаком корпоративных финансов.

Но не все денежные отношения являются финансовыми, а только лишь та их часть, которая составляет содержание финансов организации. Так, к финансовым не могут быть отнесены денежные отношения, возникающие по поводу получения и погашения долго- и краткосрочных кредитов банка, денежные отношения, возникающие при оплате кредиторской задолженности, и т.п.

К финансовым отношениям, определяющим содержание данной категории, следует относить денежные отношения, возникающие в процессе движения денег:

• между учредителями при создании организации и формировании уставного капитала, являющегося изначальным источником формирования основных и оборотных производственных фондов и фондов обращения;

• между субъектами хозяйствования в процессе их производственной и коммерческой деятельности при покупке сырья, материалов, топлива, реализации готовой продукции и оказании услуг, со строительными организациями в период осуществления капитальных вложений, с транспортными организациями при перевозке грузов. Эта часть денежного оборота составляет наибольший удельный вес и закладывает основы финансовой результативности в дальнейшем;

• между головными организациями и их структурными подразделениями (в вертикально интегрированных структурах). Такие денежные потоки характерны для финансирования отдельных расходов, перераспределения оборотных средств, прибыли и т.п.;

• между организацией (корпорацией) и ее работниками при выплате доходов, дивидендов по акциям, взыскании компенсаций и штрафов за причиненный материальный ущерб и т.п.;

• между организацией (корпорацией) и финансовой системой государства (бюджетами всех уровней) при уплате налогов и других обязательных платежей, получении бюджетных ассигнований, уплате штрафных санкций;

• между организацией (корпорацией) и банками при оплате процентов за долгои краткосрочные кредиты, размещении средств на депозитных счетах, покупке и продаже валюты, возможных других банковских услугах;

• между организацией (корпорацией) и пенсионными либо другими внебюджетными фондами по взносам всех видов отчислений и платежей в эти фонды и финансировании из них;

• между организацией (корпорацией) и институтами фондового рынка и инвестиционными структурами в процессе инвестиционной деятельности;

• между организацией (корпорацией) и страховыми компаниями при страховании имущества, работников, а также разнообразных коммерческих и предпринимательских рисков, характерных для соответствующих видов деятельности.

12 Сущность и организация корпоративных финансов Глава 1.

Формируемые денежные потоки носят двусторонний характер, поскольку выполнение тех или иных обязательств означает не только их погашение, но и обязательное движение денежных средств с целью формирования тех или иных денежных фондов или целевого использования средств в соответствии с назначением того или иного фонда. Реализуя собственную продукцию и получая соответствующую выручку, мы имеем не только смену форм стоимости — товарной в денежную, но и возможность получения определенной суммы валового дохода — основного источника образования различных денежных фондов в дальнейшем. Помимо этого в результате денежных отношений, возникающих между поставщиком и покупателем, у последнего могут создаваться дополнительные финансовые ресурсы в виде нормальной переходящей кредиторской задолженности за полученные товары, срок оплаты которых не наступил.

В отношениях с работниками по оплате труда предполагается не только формирование соответствующего денежного фонда, но и появление особого денежного ресурса в виде «нормальной переходящей задолженности по заработной плате рабочим и служащим», так как сроки начисления и выплаты заработной платы, как правило, не совпадают.

Финансы организаций отличают многогранность и разнообразие форм финансовых отношений. Вместе с тем они регламентируют возможность осуществления конкретных хозяйственных операций в рамках действующего законодательства и потому могут быть индикатором возможных финансовых нарушений.

В условиях рынка основным критерием эффективности деятельности выступает прибыль. Получаемой прибыли должно быть достаточно для развития и совершенствования самого производства, материального стимулирования работников, уплаты налогов в бюджеты всех уровней, выплаты возрастающих доходов собственникам. Сопутствующие рыночной экономике кризисы и высокие уровни инфляции не только сказываются на финансовой результативности, но и накладывают свой отпечаток на состояние финансов в целом. В этих обстоятельствах каждый хозяйствующий субъект должен не только осознавать формы проявления собственных финансов, но оценивать (понимать) возможные уровни их неустойчивости в различных фазах экономического цикла. Профессиональное управление финансами обеспечивает организации (корпорации) прочное финансовое положение, ликвидность и платежеспособность, планируемую финансовую результативность и отдачу на вложенный капитал.

Реальное управление капиталом корпорации с помощью финансов означает, что все финансовые показатели должны быть органично связаны с конъюнктурой рынка; управление обслуживающими кругооборот ресурсов денежными потоками должно в основе своей иметь обоснованные прогнозы ожидаемых показателей платежеспособного спроса в соответствующем сегменте рынка; потребность в материальных ресурсах должна быть четко сбалансирована с источниками финансирования. Свойство и способность финансов в стоимостной форме отражать особенности воспроизводственного процесса через взаимосвязанную систему таких показателей, как выручка, прибыль, рентабельность, цена, позволяет им активно воздействовать на эффективность общественного воспроизводства.

1.2. Функции корпоративных финансов Корпоративные финансы имеют сущность и внешние формы проявления. Под сущностью корпоративных финансов понимается их внутреннее содержание как особой стоимостной категории. Сущность корпоративных финансов проявляет себя в присущих

1.2. Функции корпоративных финансов ей функциях. Их реализация осуществляется с помощью ряда финансовых категорий, отражающих внутреннее содержание и формы проявления финансовых отношений. Эта совокупность финансовых категорий всесторонне отражает хозяйственную и коммерческую деятельность корпораций. Важнейшими из таких категорий являются капитал, выручка от реализации, цена, себестоимость, валовой и чистый продукт, прибыль, рентабельность, основные и оборотные средства, амортизация и др.

Финансы выступают обязательным и активным инструментом в механизме распределения всего общественного продукта и вновь созданной стоимости. Получение денежной выручки за реализованную продукцию предполагает ее использование на возмещение израсходованных средств труда и предметов труда, восстановление ранее авансированных с этой целью оборотных средств. Дальнейшее распределение выручки позволяет определить величину вновь созданной стоимости, а следовательно, и валового дохода, выступающего в качестве основного источника образования целого ряда денежных фондов, формируемых в организации и в других государственных и негосударственных институтах, включая бюджеты различных уровней.

Таким образом, первичное распределение выручки и вновь созданной стоимости, формирование на этой основе различных денежных доходов и фондов позволяет выделить распределительную функцию корпоративных финансов в качестве самостоятельной, призванной определять основные стоимостные пропорции в процессе распределения доходов и финансовых ресурсов, обеспечения оптимального сочетания интересов корпорации ее собственников, организаций-контрагентов и государства.

Распределительные отношения, лежащие в основе финансов и реализующиеся благодаря собственной распределительной функции, призваны прежде всего обеспечить источниками финансирования воспроизводственный процесс, образуя тем самым неразрывную связь всем фазам воспроизводственного цикла. Таким образом, распределительная функция корпоративных финансов создает изначальные предпосылки бесперебойного свершения кругооборота ресурсов, потенциальные основы получения доходов и дальнейшего развития корпорации.

Эффективное использование распределительной функции в управлении денежными потоками реализует возможности наращивания финансовой результативности бизнеса.

В случае же нарушения кругооборота, роста затрат на производство и реализацию продукции, снижения объема продаж уменьшаются доходы, ухудшается финансовое положение, что, как правило, является свидетельством неэффективного управления финансами, использования их распределительной функции.

Важную роль в организации производственной и коммерческой деятельности корпорации играет контрольная функция финансов. С ее помощью обеспечивается сопоставление стоимостных показателей, заложенных в планы и нормативы организации, с реальными оперативными показателями деятельности, имевшими место в определенном временном отрезке. Экономическое содержание контрольной функции заключается в «зеркальном» отражении фактического положения хозяйствующего субъекта в тех или иных стоимостных показателях. Функция отражения, таким образом, используя стоимостной учет, обеспечивает контроль за своевременным поступлением выручки от реализации продукции, формированием и целевым использованием денежных фондов и финансовых ресурсов, исполнением положений налогового законодательства, требований финансовой дисциплины. Величина полученной прибыли, уровень рентабельности определяют степень результативности хозяйственной деятельности организации. Появление внереализационных убытков и потерь свидетельствует о бесхозяйственности в работе.

14 Сущность и организация корпоративных финансов Глава 1.

Контрольная функция финансов способствует организации так называемого контроля рублем, обеспечивая тем самым воздействие на эффективность хозяйственной деятельности посредством разнообразных рычагов и стимулов, входящих в финансовый механизм. Такой контроль осуществляется и в отношении других хозяйствующих субъектов, выступающих контрагентами при оплате поставляемых товаров, оказанных услуг, выполненных работ и оценке качества реализации договорных обязательств. Кроме того, контроль рублем применим в отношениях с вышестоящей организацией в вертикально-интегрированных структурах, а также с финансово-кредитными и другими учреждениями.

На стадии планирования контрольная функция способствует выбору наиболее рационального режима производства и распределения созданного продукта и вновь созданной стоимости как в целом по национальному хозяйству, так и у отдельного хозяйствующего субъекта.

Для функций финансов характерным является взаимосвязь и взаимообусловленность: распределительная функция создает условия, при которых организация (корпорация), соблюдающая планово-финансовую дисциплину, может бесперебойно осуществлять свою хозяйственную деятельность и выполнять финансовые обязательства, при этом контрольная функция дает возможность своевременно выявлять отклонения и принимать меры к их устранению. Распределительная и контрольная функции корпоративных финансов, охватывая все стороны хозяйственной деятельности, позволяют получить полное представление о достижениях организации, степени выполнения количественных и качественных заданий, принятых в плане.

Некоторые авторы и литературные источники при рассмотрении сущности прикладных финансов не ограничиваются только двумя рассмотренными функциями — распределительной и контрольной, но и предлагают другие функции и их сочетания.

Как правило, речь идет о дифференциации возможностей и направлений действия распределительной функции, выделении таких дополнительных функций, как воспроизводственная, стимулирующая, регулирующая, образования денежных фондов, использования денежных фондов и т.п. Возможно, для выполнения задач того или иного исследования в области финансов организаций допустимо введение дополнительных зависимостей, характеризующих изменение тех или иных величин (показателей) от объема и скорости движений денежных потоков. Вместе с тем представляется вполне достаточным для определения сущности финансов организаций (корпораций) в их повседневной текущей деятельности ограничиться использованием распределительной и контрольной функциями, поскольку они вполне «вмещают» в себя многообразие денежных отношений по поводу создания, распределения и использования соответствующих денежных фондов. Отсутствие единого мнения по поводу сущности и функций столь важной категории, какой являются финансы, не означает ее отрицания, а скорее свидетельствует о многообразии ее проявлений и говорит о необходимости дальнейшей разработки теории финансов.

1.3. Основные принципы организации корпоративных финансов Организация корпоративных финансов призвана обеспечить достаточность финансовых ресурсов в размерах, необходимых для осуществления бесперебойной производственной, хозяйственной, коммерческой и возможной инвестиционной деятельности.

1.3. Основные принципы организации корпоративных финансов На стадии становления первоначальное образование финансовых ресурсов происходит путем формирования уставного капитала, как правило, за счет средств собственников корпорации. В качестве источников формирования совокупной величины уставного капитала могут быть привлечены: собственные средства предпринимателя, акционерный капитал, паевые взносы сторонних организаций, долгосрочный банковский кредит, средства других возможных участников. В дальнейшем достаточность финансовых ресурсов и устойчивость финансового положения обеспечиваются благодаря соблюдению основных принципов организации корпоративных финансов, представляющих собой жесткие требования к построению системы зависимости финансовых показателей, пропорций и соотношений, гарантий и обязательств, поощрений и ответственности за достигнутые результаты.

Важным принципом организации корпоративных финансов выступает финансовая самостоятельность. Это означает, что корпорация не только самостоятельно определяет свою направленность в соответствующем сегменте рынка, но и несет полную ответственность за финансовые результаты хозяйствования, свое производственное, коммерческое и социальное развитие. Корпорация принимает самостоятельные решения, реализуя свою инвестиционную политику, выступает полноправным участником фондового рынка. Финансовую самостоятельность нельзя назвать неограниченной, поскольку государство вправе вносить в деятельность хозяйствующих субъектов определенные законодательные ограничения, вводить регламент на определенные виды деятельности и т.п. Например, законодательно регламентируются взаимоотношения с бюджетами различных уровней, внебюджетными фондами, в части государственной налоговой политики.

Финансовая самостоятельность обусловливает необходимость следующего принципа организации корпоративных финансов — принципа самофинансирования. Это означает требование к хозяйственной и инвестиционной деятельности все расходы, связанные с производством и реализацией, платежами в бюджет и обязательными отчислениями от прибыли и себестоимости, затраты по расширенному воспроизводству обеспечивать за счет прибыли и других собственных источников. Данный принцип является одним из основных условий организуемой предпринимательской деятельности, экономического выживания в условиях рынка. Основными собственными источниками организации (корпорации) являются нераспределенная прибыль и амортизация. Вместе с тем следует отметить, что реализация крупных инвестиционных проектов обычно не может ограничиваться собственными денежными средствами, но эффективность проекта в этом случае предусматривает впоследствии возмещение возможного заимствования.

Наличие основной и инвестиционной видов деятельности требует от финансов обязательного разграничения денежных средств, обслуживающих оборот ресурсов по каждой из них, — закрепленные средства за основной деятельностью не могут быть использованы на нужды капитального строительства, и наоборот. Это прежде всего относится к оборотным средствам, так как отвлечение средств из основной деятельности чревато нарушением цикла в каждой его стадии. С другой стороны, отвлечение средств, предусмотренных для инвестиций в текущие оборотные активы, приведет не только к срыву плановых заданий в капитальном строительстве, но и может означать замедление оборачиваемости, появление сверхнормативных запасов, снижение контроля за эффективностью использования материальных ресурсов.

В качестве принципа организации корпоративных финансов выступает необходимость обеспечения сохранности оборотных средств. Только в этом случае обеспечиваСущность и организация корпоративных финансов Глава 1.

ется непрерывность их оборачиваемости, а следовательно, бесперебойный кругооборот текущих активов. Невыполнение этого условия означает утрату финансовой устойчивости, ухудшение платежеспособности, нарушение операционного цикла, влечет за собой другие негативные последствия в финансово-хозяйственной деятельности организации.

Требование определенной системы ответственности за результаты хозяйственной деятельности обусловлено принципом материальной ответственности. Этот принцип действует как внутри корпорации, так и вне ее. В случае нарушения договорных обязательств, платежно-расчетной дисциплины, несвоевременного возврата банковских ссуд, налогового законодательства хозяйствующий субъект обязан уплачивать штрафы, пени, неустойки. Как крайняя мера к такой организации может быть применена процедура банкротства. Принцип материальной ответственности предъявляет конкретные требования и к работникам организации при ненадлежащем выполнении ими должностных обязанностей. В этом случае речь идет о снижении или отмене премиальных выплат, взыскании штрафов, денежных начетах и т.п.

Поскольку предпринимательская деятельность всегда сопряжена с рисками, с целью их минимизации возникает необходимость создания специальных денежных фондов и резервов. Риск невозврата денежных вложений грозит не только утратой собственных оборотных средств, замедлением скорости кругооборота активов, но и нарушением производственного процесса и даже полным банкротством организации.

Как правило, финансовые резервы формируются из прибыли, остающейся в распоряжении хозяйствующего субъекта. Образование финансовых резервов, эффективное управление ими и рациональное их использование составляют одну из важнейших сторон финансовой деятельности и выделяются в качестве принципа организации финансов.

Эффективная организация и использование корпоративных финансов возможны только при надлежащей постановке действенного контроля за финансово-хозяйственной деятельностью. В этом реализует себя контрольная функция финансов. В корпорации такой контроль возложен прежде всего на структурное подразделение, отвечающее за управление финансами (финансовый отдел, финансовое управление, финансовая дирекция, бухгалтерия, казначейство и т.п.). Контроль осуществляется за своевременностью и полнотой формирования денежных фондов, поступлением выручки, плановым и целевым использованием финансовых ресурсов, выполнением нормативов и принятых в плане финансовых показателей. Кроме того, контроль за использованием финансовых ресурсов может быть осуществлен и со стороны внешних организаций: вышестоящей структурой, налоговыми органами, кредитной организацией и др. Обязательность проведения контроля обеспечивает вскрытие имеющихся резервов снижения себестоимости и рост финансовых результатов.

Рациональная организация корпоративных финансов не только обеспечивает устойчивое финансовое положение, но и способствует оптимизации движения товарных и денежных потоков между контрагентами, поддержанию на достаточном уровне объема оборотных средств, необходимых для бесперебойного ведения производственной и коммерческой деятельности. Научно обоснованная организация финансов является базой для разработки эффективного механизма управления финансами на основе повседневного контроля финансового состояния, поставленных стратегических целей деятельности корпорации и определения путей их достижения.

1.4. Организация финансовой работы хозяйствующего субъекта

1.4. Организация финансовой работы хозяйствующего субъекта Управление финансами хозяйствующего субъекта в реальном секторе экономики является одним из основных направлений управленческой деятельности. Тем самым обеспечивается решение текущих вопросов финансирования производства и реализации продукции, задач по выживанию в конкурентной борьбе, стабилизации финансового положения, минимизации расходов и максимизации прибыли, рентабельной деятельности и увеличения объема продаж. Решение названных вопросов и задач возлагается на соответствующее структурное подразделение. В зависимости от масштабов деятельности, управленческой иерархии, формы собственности и других возможных факторов финансовая работа может быть сосредоточена в соответствующей финансовой службе (финансовом отделе, финансовой дирекции, финансовом управлении и т.п.), либо функции по финансовому управлению могут быть переданы в подразделения других служб (бухгалтерия, финансово-сбытовой отдел, планово-экономический и т.п.).

Деятельность финансовой службы должна обеспечить финансовую стабильность, доступность и достаточность финансовых ресурсов, имидж надежного партнера на рынке и аккуратного плательщика налоговых и других взносов, хорошую кредитную историю и конкурентную позицию. Кроме того, финансовая служба должна активно использовать современные информационные сети и технологии, новейшие разработки компьютерного программного обеспечения с целью скорейшего принятия оперативных финансовых решений по управлению денежными потоками. Учитывая, что большинство финансовых операций осуществляется в безналичной форме, для ускорения движения денежных средств целесообразно шире использовать средства электронной связи и соответствующее программное обеспечение для успешной совместной работы с обслуживающим банком (например, систему «Банк — клиент»).

В крупных корпорациях финансовая работа усложняется, поскольку управляемые денежные потоки обусловлены не только производственной и финансовой деятельностью, но и инвестиционным взаимодействием с другими институтами и организациями. Расширение финансовых возможностей означает, как правило, участие в капитале других предпринимательских структур, активизацию деятельности на фондовом рынке, в структурных преобразованиях соответствующего сегмента рынка, участником которого является корпорация. В этом случае в составе финансовой службы выделяются специальные отделы или финансовые специалисты узкого профиля (финансовый аналитик, инвест-менеджер, риск-менеджер, антикризисный менеджер и т.п.), на которых возлагаются специфические функции управления в конкретной сфере финансового менеджмента.

Ответственность за финансовое состояние хозяйствующего субъекта, оперативное управление финансами, определение политики в области финансов возлагается на руководителя финансовой службы (финансового директора). Кроме того, он отвечает за неукоснительное соблюдение законодательства, регулирующего финансовую деятельность субъекта, разрабатывает принципы построения финансовой и кредитной политики, а также принимает участие в построении системных основ учетной, налоговой, инвестиционной, социальной и других видов политики, реализуемых субъектом хозяйствования. На руководителя финансовой службы возлагается обязанность предоставления достоверной оперативной финансовой информации высшему руководству организации 18 Сущность и организация корпоративных финансов Глава 1.

о финансовом положении, состоянии оборотных средств и финансовых результатах, аналитических отчетов и заключений для принятия тактических и стратегических решений.

Финансовая служба тесно взаимодействует с производственными и коммерческими подразделениями.

Организуемая финансовая работа осуществляется по трем основным направлениям:

финансовое планирование, оперативная финансовая работа и контрольно-аналитическая работа (рис. 1.1).

Направления финансовой деятельности предполагают распределение работ и обязанностей внутри финансовой службы. С этой целью создаются отдельные группы (подразделения), ответственные за определенный участок финансовой деятельности. При незначительных масштабах организации каждый из видов работ может закрепляться за отдельным специалистом, но в любом случае такая работа должна носить системный характер и требует соответствующей квалификации.

–  –  –

Организационная структура финансовой службы с учетом основных направлений деятельности представлена на рис. 1.1. Закрепленные за каждой группой функции определяют ее специализацию и целенаправленную деятельность. Вместе с тем «горизонтальный» менеджмент предполагает тесное взаимодействие каждой из групп, поскольку базы данных и оперативная информация являются общими, позволяют координировать деятельность каждой из групп, входящих в структуру финансовой службы.

Финансовое планирование является важной функцией системы управления финансами. Именно на этой стадии задаются объемы и пропорции, показатели и нормативы, потребность в ресурсах и источники ее обеспечения. Достижение поставленных целей и решение предусмотренных задач становится возможным благодаря выполнению плана — осуществленной совокупности действий, выполненных в определенной последовательности, с соблюдением соответствий затрат и результатов. Следовательно, разрабатываемые прогнозы и планы выступают важнейшими инструментами реализации

1.4. Организация финансовой работы хозяйствующего субъекта финансовой политики хозяйствующего субъекта. С его помощью создаются условия для наиболее эффективного использования ожидаемой благоприятной конъюнктуры. В случае ухудшения положения в соответствующем сегменте рынка или экономики в целом определяются меры и средства для минимизации возможных потерь и последствий от влияния внешних негативных факторов.

Финансовое планирование, имеющее в своей основе анализ достигнутого и научное обоснование предстоящих результатов, увеличивает возможности информационного обеспечения субъекта хозяйствования, координации действий в складывающихся условиях.

Плановая финансовая работа в организации призвана решать следующие задачи:

• построение финансовых прогнозов развития и динамики финансовых результатов;

• разработка обоснованных проектов финансовых планов;

• разработка планов кратко- и долгосрочного кредитования с обоснованием потребности в заемных средствах и эффективности кредитуемых мероприятий;

• планирование оборотных средств, определение потребности в них (нормирование) и источников ее покрытия;

• выбор и оценка источников финансирования инвестиционной деятельности, анализ эффективности проектов;

• разработка оперативных финансовых планов, включая кассовые планы движения наличности;

• планирование финансовых результатов и общей эффективности хозяйствования;

• определение рентабельности собственного и совокупного капитала на предстоящий период;

• выявление резервов увеличения доходов и способов их мобилизации.

В зависимости от намечаемых целей и задач финансовое планирование подразделяют на стратегическое, краткосрочное (текущее) и оперативное.

Стратегическое планирование определяет важнейшие показатели: объем производства и продаж, величину прибыли и размеры капитала, темпы роста и основные пропорции. Долгосрочный характер и основополагающие инвестиционные решения — основные черты стратегического финансового плана.

Краткосрочное (текущее) планирование в качестве временного периода определяет, как правило, календарный год с поквартальной разбивкой, решает текущие задачи для достижения конкретных целей. Речь в этом случае идет о формировании и использовании фондов денежных средств хозяйствующего субъекта, уточненных и детализируемых с учетом складывающихся рыночных условий и конъюнктуры.

Оперативное планирование призвано регулировать повседневные денежные потоки, обеспечивая организации платежеспособность и устойчивое финансовое состояние.

С этой целью разрабатывается платежный календарь, составляется кассовый план, при недостаточности собственных средств устанавливается потребность в краткосрочном кредите. Платежный календарь определяет последовательность и сроки осуществления всех расчетов (как правило, в течение месяца), обеспечивая тем самым полноту и обязательность отдельных платежей (налоги, заработная плата и т.п.), расходы и поступления средств как в наличной, так и в безналичной форме. В случае превышения расходов над поступлениями не первоочередные платежи переносятся на другие даты или изыскиваются дополнительные источники финансирования.

Для планирования и регулирования оборота наличных денег составляется кассовый план. Он представляется в обслуживающее отделение банка до начала планируемого квартала и отражает планируемое поступление наличных денег, виды расходов наличСущность и организация корпоративных финансов Глава 1.

ности (заработная плата, стипендии, пенсии и т.п.), расчет выплат и удержаний. На основании представленных планов клиентов банк имеет возможность контролировать налично-денежное обращение, что в масштабах страны имеет немаловажное значение.

В качестве инструмента финансового планирования в настоящее время хозяйствующими субъектами широко используется так называемая система бюджетирования.

С ее помощью осуществляется текущее и оперативное финансовое планирование, оценивается вклад каждого структурного подразделения в общий финансовый результат хозяйствования, стимулируется заинтересованность каждого участника в результативности работы организации. Доводимые до структурных подразделений бюджеты представляют собой количественный план в денежном выражении, утвержденный для определенного временного периода, отражающий плановую величину доходов и расходов, ответственность и полномочия конкретного руководителя за его реализацию.

Все доводимые бюджеты отвечают принципам сопряженности и согласованности для достижения общих намеченных целей и задач. Таким образом, система бюджетирования формирует своеобразную финансовую структуру субъекта хозяйствования, основу которой составляют центры финансовой ответственности, нацеленные на общую финансовую результативность.

Большую роль в организации эффективной деятельности финансовой службы играет контрольно-аналитическая работа. Она позволяет своевременно вскрыть недостатки и определить пути их устранения, оценить степень выполнения финансовых планов и оперативно внести необходимые коррективы при нарушении заданных пропорций, вскрыть и мобилизовать имеющиеся внутрихозяйственные резервы. Особое внимание при этом обращается на состояние и эффективность использования оборотных средств — основного финансового инструмента управления денежными потоками.

Информационной базой для анализа служат данные текущего управленческого и бухгалтерского учета, планы и отчеты о движении материальных ценностей, периодическая отчетность, предоставляемая в органы государственной статистики и другие учреждения.

В процессе анализа основное внимание должно быть обращено на ход выполнения плана продаж и поступление выручки от реализации, прибыли и других доходов, эффективность использования основных фондов, состояние дебиторской и кредиторской задолженности, использование по назначению собственного и заемного капиталов, целевое использование заемных средств, общее финансовое состояние организации. Систематичность и постоянность осуществляемой контрольно-аналитической работы обеспечивает успех ранее принятым управленческим финансовым решениям, является условием их своевременной реализации.

Организуя и осуществляя систематический контроль за исполнением локальных и консолидированных бюджетов, структурой капитала, эффективностью использования основных и оборотных средств, платежеспособностью и ликвидностью, финансовая служба задает ритм всем протекающим финансовым, хозяйственным, производственным и другим процессам. Являясь составной частью единого механизма управления, финансовая служба тесно взаимодействует с другими функциональными структурами и службами — бухгалтерией, службой продаж (отдел сбыта), службой маркетинга, отделом снабжения, управлением (отделом) производства, планово-экономической службой и т.п. Синтезируя результаты и определяя стоимостную оценку всем происходящим производственным и коммерческим процессам в организации (корпорации), финансовая служба принимает непосредственное участие в формировании финансового результата — цели хозяйствования любой коммерческой структуры.

1.4. Организация финансовой работы хозяйствующего субъекта Современные условия хозяйствования ставят перед финансовыми службами качественно новую задачу — обеспечить эффективное управление финансовыми ресурсами и денежными потоками в соответствии с требованиями развитого рыночного хозяйства, достижений финансовой науки и практики, совершенствующегося нормативно-правового законодательства. Самостоятельность в оценке внутренних и внешних ситуаций, принятии соответствующих финансовых решений, ответственность за конечные результаты выдвигают особые требования к финансовому управлению в обеспечении финансовой результативности. Последняя выступает не только индикатором эффективности деятельности корпорации, но и определенным показателем возможностей с точки зрения привлекательности для собственников и потенциальных инвесторов, а также позволяет оценивать эффективность управления финансами, уровень квалификации финансовых менеджеров.

Финансовый менеджер должен быть прежде всего высококвалифицированным специалистом, осуществляющим руководство финансовой деятельностью на основе знаний и опыта, обретенных навыков и компетенций, позволяющих выполнять порученное дело с осознанием меры ответственности и того, что от него зависит финансовое благополучие корпорации и ее собственников. Финансовый менеджер должен уметь «делать деньги», знать время и место приложения собственных усилий и способностей для наращивания доходов и прибыли корпорации, ее связь с внешним окружением, предвидеть благоприятные возможности и надвигающиеся угрозы, обладать интуицией к изменениям на финансовом рынке, «ощущать» уровень допустимости коммерческого риска при разработке финансовых решений.

Финансовая служба корпорации формируется как команда специалистов-финансистов, в которой за каждым закрепляются определенные обязанности в соответствии с порученным направлением финансовой деятельности. Выступая как группа единомышленников, объединенных главным финансовым менеджером (финансовым директором), они, как правило, отделены от собственности, не являются владельцами бизнеса, а исполняют порученные управленческие обязанности на условиях заключенного контракта.

Возникают так называемые агентские отношения, когда в качестве агентов, представителей собственников (акционеров) выступают менеджеры, а собственники (акционеры) в качестве принципалов. Отношения сторон предполагают, что агенты (финансовые менеджеры) будут руководствоваться в своей деятельности требованиями и пожеланиями собственников (акционеров). Однако здесь могут иметь место противоречия в принимаемых решениях, поскольку собственники бизнеса не имеют возможности его повседневного контроля, не обладают оперативной информацией о состоянии дел и меняющейся конъюнктуры рынка. Кроме того, менеджеры могут иметь собственные исключительные интересы (рост заработной платы, социальные проблемы, статусность, карьерный рост и т.п.), не соответствующие представлениям собственников о развитии корпорации.

Возможная противоречивость в агентских отношениях не должна приводить к конфликту интересов. С этой целью собственники корпорации могут предусматривать различные плановые мероприятия поощрительного характера, связывающие положительную динамику в развитии корпорации с ощутимыми поощрениями для менеджеров.

Например, рост курса акций корпорации может сопровождаться ростом вознаграждения управленцев, и возможные противоречия могут заметно сглаживаться. Вариантов разрешения осложнений в агентских отношениях может быть множество, и сами собственники должны изыскивать возможности более тщательного контроля действий менеджеров, вникая в повседневные проблемы финансового менеджмента.

22 Сущность и организация корпоративных финансов Глава 1.

1.5. Основные принципы эффективного управления корпоративными финансами Цели управления корпоративными финансами могут быть весьма разнообразными.

В долгосрочной перспективе они должны соответствовать общей стратегии развития корпорации, в краткосрочной — обеспечивать максимизацию прибыли и устойчивое финансовое положение. В соответствии с классической теорией управления главной целью предпринимательства является превышение полученных выгод над понесенными затратами, что обретает форму прибыли.

Определение стратегических и тактических целей и путей их достижения при условии ограниченности ресурсов, оценка возможных приоритетов развития на основе эффективного использования капитала и всех видов имеющихся ресурсов, определение направлений инвестиционной деятельности становятся реальными и возможными при эффективном управлении корпоративными финансами. Стратегия финансового менеджмента определяет общее направление и способы использования финансовых ресурсов для достижения поставленных целей. Выбор вариантов финансовых решений, обеспечивающих достижение цели, означает наличие (формирование) необходимых условий для проведения тактических мероприятий, приемлемых в данной хозяйственной ситуации, включая соответствующие методы и приемы финансового управления.

Управленческие финансовые решения являются функцией взаимодействия финансового планирования, финансового и управленческого учета, экономического анализа.

Успешность реализации стратегических и тактических задач зависит от согласованности действий всех структурных подразделений корпорации, а следовательно, от согласованного понимания целей и действий всеми заинтересованными структурами, включая финансовую службу.

Успешность бизнеса, как и любого дела, предопределяется реальностью намеченных целей. Управление финансами предполагает несколько направлений целеполагания, определяющих в дальнейшем постановку конкретных задач, обеспечивающих достижение намеченного.

Такая система целей предусматривает:

• обеспечение роста благосостояния собственников корпорации;

• максимизацию рыночной стоимости корпорации;

• максимизацию объемов получаемой прибыли;

• обеспечение роста объемов продаж;

• поддержание финансовой устойчивости и стабильности;

• активную позицию в конкурентной борьбе;

• создание предпосылок и условий финансирования инновационного развития.

Стратегическое или оперативное управленческое решение предполагает прежде всего обеспечение роста благосостояния собственников корпорации (акционеров или частных инвесторов), и не только (не столько) за счет сумм выплачиваемых дивидендов, а прежде всего за счет роста рыночной стоимости самой корпорации. Финансовый менеджмент, ориентированный на приращение ценности бизнеса, его рыночной стоимости, означает использование корпорацией конкурентных преимуществ, обеспечивающих ей устойчивые темпы экономического роста и финансовой результативности.

Максимизация объемов получаемой прибыли, как конечная цель предпринимательства, в последнее время в российской практике получила наибольшее распространение

1.5. Основные принципы эффективного управления корпоративными финансами и признание. Действительно, финансовый результат — цель хозяйствования независимо от специфики сферы деятельности, масштабов и географии бизнеса. Но, определяя подходы к эффективному управлению корпоративными финансами, следует отметить, что задача максимизации прибыли не может восприниматься линейно и однозначно.

Если речь идет о краткосрочном периоде, то максимизация прибыли может быть обеспечена в ущерб будущей финансовой результативности: за счет экономии затрат на совершенствование производства, качественного выполнения плановых ремонтных работ, сокращения расходов будущих периодов, затрат на повышение квалификации персонала и т.п. Подобный подход к максимизации прибыли явно может подорвать прибыль будущую. Кроме того, в этом случае не учитывается временной фактор, так как объективный процесс обесценения денег свидетельствует о том, что сегодняшние деньги дороже будущих и, следовательно, будущие денежные потоки могут содержать меньший объем прибыли, чем в настоящее время.

Эффективное управление корпоративными финансами предполагает готовность снизить уровень текущей прибыли для получения ее в больших размерах в будущем. Это означает собственное позиционирование в соответствующем сегменте рынка, использование текущих доходов на обновление основных фондов и совершенствование организации оборотных средств, обеспечение взаимосвязи ожидаемых доходов с неопределенностью и риском их получения.

Корпорация не может успешно развиваться и иметь признанную конкурентную позицию, если она стремится к достижению единственной цели — максимизации прибыли. Многоцелевая направленность означает не только наличие широкого комплекса решаемых задач, но прежде всего свидетельствует о последовательности действий по наращиванию экономического потенциала корпорации, обеспечивающего ей перспективу устойчивого развития на основе эффективного использования имеющихся ресурсов, стабильного роста финансовой результативности.

Основной и признанной в настоящее время целью эффективного финансового управления является максимизация рыночной стоимости корпорации и рост благосостояния ее собственников. Это становится возможным при обеспечении стабильного роста объемов производства и продаж, постоянном совершенствовании технологии и обновлении ассортимента выпускаемой продукции, повышении рентабельности капитала и эффективном использовании имеющихся ресурсов. Четкость и однозначность в постановке и понимании цели исполнителями способствуют снижению рисков неопределенности, повышают эффективность контроля за мероприятиями и действиями по ее достижению, обеспечивают естественную сопряженность долгосрочных и текущих программ и планов.

Определенная главная цель управления финансами корпорации выстраивает систему соподчиненных целей в зависимости от особенностей деятельности хозяйствующего субъекта, стратегических и тактических задач, решаемых в конкретных условиях рынка и периодах времени.

Стабильный рост прибыли в долгосрочной перспективе, как основа достижения главной цели финансового менеджмента корпорации, обусловливает необходимость выполнения ряда условий, обеспечивающих желаемую стабильность. Речь идет прежде всего об обеспечении ликвидности компании. Ликвидность — одно из условий платежеспособности, характеристики устойчивости финансового положения. Но забота о ликвидности не должна выходить за рамки рационального, так как «сверхликвидность» означает отвлечение средств из производственного и коммерческого оборота и, следовательно, снижение возможности наращивать доход корпорации, и по этой причине будет сниСущность и организация корпоративных финансов Глава 1.

жать общую эффективность хозяйствования. Стремление же к наращиванию доходности в ущерб ликвидности не только чревато снижением уровня финансовой устойчивости, но и значительно увеличивает степень финансовых рисков утраты платежеспособности, вплоть до объявления банкротства. Оптимизация прибыльности, ликвидности и рисков должна рассматриваться как обязательное правило эффективного финансового менеджмента.

Поскольку любой бизнес сопровождают риски, их следует воспринимать как объективное условие предпринимательской деятельности. Уклонение от риска или его игнорирование одинаково опасны, поскольку и в том и в другом случае последствия всегда означают потери в финансовой результативности. В первом случае не взятый на себя разумный риск ведет к упущенной выгоде, утрате конкурентной позиции. Если же имеет место недооценка того или иного риска, то наступление рискового события, вероятность которого увеличивается, будет означать не только утрату части дохода, но и, возможно, части активов, что при недостаточных превентивных мероприятиях грозит весьма серьезными потерями. Из этого следует, что для эффективного управления корпоративными финансами необходима эффективная система управления рисками, создание соответствующих механизмов защиты, обеспечивающих, с одной стороны, минимизацию вероятности наступления рисковых событий, а с другой — нивелирование последствий наступления таких событий. Риски — объективная данность, их не следует избегать, ими следует управлять.

Известная истина — «чем выше риск, тем выше доходность» — остается справедливой, но не следует переступать черту разумного, допустимого, чтобы не потерять одномоментно благоприобретенное в удачном прошлом. Поэтому финансовый менеджмент должен инициировать такие решения, которые обеспечивают в перспективе рост рыночной стоимости субъекта и благосостояния собственников, но в пределах возможного и эффективного управления рисками.

Достижения последних лет в области вычислительной техники и коммуникаций привели к серьезным изменениям в организации бизнеса. Финансовый менеджер теперь в режиме реального времени может получать свободный доступ на финансовый рынок, информацию о состоянии рынка и его тенденциях, использовать базы данных, характеризующие финансовое состояние партнеров по бизнесу, и т.п. Коме того, современное компьютерное «вооружение» дает возможность выполнять сложные финансовые вычисления в кратчайшие сроки. Это позволяет успешно реализовать принцип многовариантности в организации эффективного управления корпоративными финансами.

Принятие решений, как правило, предполагает выбор из соответствующего набора альтернатив, определяемых уровнем достоверности и доступности информации. Многое зависит от накопленных знаний и опыта, стандартности решений при возникновении типичных ситуаций, состоянии внешней среды. Многовариантность возможных финансовых решений является непременным условием нахождения наиболее приемлемых из существующих. Задача нахождения наилучшего варианта решается путем определения наиболее приемлемого, обеспечивающего получение достаточных результатов. В процессе сопоставления и оценки альтернатив прежде всего сравниваются параметры в стоимостном выражении затрат по его осуществлению и полученных результатов (выгод). При этом в обязательном порядке следует учитывать фактор времени, поскольку полученный доход (результат) сегодня может быть приемлем, но в будущем, ввиду изменяющихся факторов внешней среды и проОсновные принципы эффективного управления корпоративными финансами чих, может оказаться недостаточным, и подобный вариант не устроит собственников корпорации.

Финансовая служба должна работать в тесном сотрудничестве со снабженческосбытовыми и маркетинговыми подразделениями. Такое сотрудничество содействует ритмичности отгрузки продукции потребителям, выполнению оперативных финансовых планов, своевременному поступлению выручки от реализации, проведению эффективной кредитной политики, сокращению дебиторской задолженности и т.п. Важен постоянный контроль за выполнением собственных договорных обязательств перед покупателями, что предотвращает снижение объема продаж и прибыли, остающейся в распоряжении организации. Аккуратность в выполнении обязательств перед покупателями формирует имидж организации и позиционирует ее определенным образом на рынке. Кроме того, в условиях существующей конкуренции для корпорации это может грозить потерей рынка, уменьшением сбыта и как результат — падением производства.

Важным моментом в регулировании «приходящих» денежных потоков и управлении поступающей выручкой является эффективная ценовая политика, от которой напрямую зависит объем осуществляемых продаж. Эффективная ценовая политика требует разработки гибкой тактики ценообразования, установления допустимых границ дифференциации цен с учетом конъюнктуры рынка, собственной кредитной политики, стадии жизненного цикла товара как на собственных мощностях, так и на предприятиях конкурентов, как на ближайшее время, так и на обозримую перспективу. Цена как чуткий инструмент регулирования спроса и предложения требует внимания к изменениям платежеспособного спроса, возможным колебаниям предпочтений у реальных и потенциальных покупателей предлагаемой рынку продукции.

Как уже отмечалось выше, эффективность финансовой работы во многом зависит от качества постановки контрольно-аналитической работы в финансовой службе. Проводимый финансовый анализ должен дать объективную оценку финансового состояния, определить факторы и причины достигнутого, выявить резервы и наметить мероприятия по их реализации, произвести расчеты и представить обоснования предложений по необходимым финансовым решениям, обеспечивающим положительную динамику финансов корпорации.

Информационная составляющая управленческих решений в основе своей содержит деловую оперативную осведомленность руководителей по соответствующим вопросам, формируемую благодаря отбору, концентрации, анализу и оценке изначальной первичной информации, представляемой в том числе и финансовой службой. Ценность подобных сведений состоит в их оперативном сборе, обобщении и представлении. Задача финансовых менеджеров заключается не только в постоянном контроле за величиной прибыли, рентабельностью капитала, оборачиваемостью активов, но и в своевременном представлении информации о происходящих изменениях высшему руководству. Таким образом, качество исходной информации и ее полнота в конечном счете выступают основными факторами обеспечения эффективности принимаемых финансовых решений.

В противном случае, когда информация предоставляется несвоевременно, не полно или даже недостоверная, результаты ее анализа также окажутся недостоверными, а следовательно, неверными будут и принимаемые управленческие решения. Текущие финансовые решения формируют будущую картину состояния финансов, и по этой причине информация и показатели, формируемые в ходе анализа, требуют высокой степени ответственности финансовых менеджеров.

26 Сущность и организация корпоративных финансов Глава 1.

1.6. Финансовая структура и распределение корпоративной финансовой ответственности Для того чтобы корпорация обеспечила реализацию намеченных целей, она должна иметь соответствующую систему организации, взаимосвязанные структурные подразделения, выполняющие специфические конкретные задания и добивающиеся конкретных специфических целей. Решаемые задачи должны быть скоординированы и подчинены достижению сформулированной главной цели. И поскольку финансовая результативность бизнеса остается основой в решении задач его развития, нацеленность на результат и участие в его формировании должны быть осознаны и ощутимы каждым участником предприятия. Каждое структурное подразделение, решая свои специфические задачи, по-разному вносит свою лепту в формируемый финансовый результат, но качественная работа каждого является обязательным звеном в общей цепи последовательных действий по созданию продукта, его реализации и получении прибыли.

Поскольку корпорация — это система взаимосвязанных структур и элементов, необходимо добиваться не просто их слаженной работы, но и видения их собственного вклада в достижение общей цели. Для этого менеджментом корпорации ставится задача построения соответствующей финансовой структуры, т.е. распределение ответственности и полномочий между элементами системы, руководителями подразделений в части управления доходами и расходами, активами и обязательствами, капиталом и фондами.

Таким образом, создаваемая финансовая структура послужит основой для целого ряда системных действий по эффективному корпоративному управлению. Это относится прежде всего к подготовке управленческого учета и бюджетирования, планированию и контролю, системе стимулирования работников структурных подразделений.

Любая коммерческая организация (предприятие, корпорация и т.п.) в ходе своей текущей деятельности (в цепи последовательных действий) осуществляет закупку сырья (снабжение), непосредственное изготовление продукции (производство), реализацию готовой продукции (продажу). Каждое из таких действий представляет собой законченный самостоятельный процесс, и соответствующие структурные подразделения, осуществляющие такие процессы, можно рассматривать как центры ответственности за их осуществление. Следовательно, финансовая структура организации (предприятия, корпорации и т.п.) может рассматриваться как совокупность центров финансовой ответственности.

В зависимости от выполняемых процессов и функций структурные подразделения организации, как центры финансовой ответственности, могут быть поделены на центры затрат, центры доходов, центры прибыли, центры инвестиций и т.п. Перечень подобных центров может быть продолжен, поскольку круг деятельности и решаемых производственных, коммерческих, финансовых и других задач у каждого хозяйствующего субъекта может быть весьма обширен.

Для построения эффективной финансовой структуры корпорации необходимо прежде всего иметь четкое представление о протекающих бизнес-процессах, осуществить разграничение функций подразделений в зависимости от причастности каждого из них к процессам реализации, закупок, логистике, производству, инвестициям, финансам, бухгалтерии и т.д. Это требуется для определения статей доходов и расходов корпорации, на которые в той или иной степени могут воздействовать выполняемые соответствующим подразделением функции. Влияние на те или иные статьи может быть комплексным, и следовательно, в определенном бизнес-процессе могут принимать участие несколько подразделений, входящих в одну финансовую структуру.

Контрольные вопросы

–  –  –

Список литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части I и II.

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»

(в ред. от 23 июля 2013 г.).

4. Федеральный закон от 8 мая 1996 г. № 41-ФЗ «О производственных кооперативах»

(в ред. от 30 ноября 2011 г.).

5. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

6. Федеральный закон от 8 февраля 1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (в ред. от 27 июля 2013 г.).

7. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

8. Федеральный закон от 16 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

9. Федеральный закон от 30 декабря 2008 г. № 307-ФЗ «Об аудиторской деятельности»

(в ред. от 23 июля 2013 г.).

10. Федеральный закон от 24 июля 2009 г. № 212-ФЗ «О страховых взносах в Пенсионный фонд Российской Федерации, Фонд социального страхования Российской Федерации, Федеральный фонд обязательного медицинского страхования» (в ред. от 2 июля 2013 г.).

11. Федеральный закон от 28 декабря 2009 г. № 381-ФЗ «Об основах государственного регулирования торговой деятельности в Российской Федерации» (в ред. от 30 декабря 2012 г.).

12. Федеральный закон от 6 апреля 2011 г. № 63-ФЗ «Об электронной подписи» (в ред.

от 2 июля 2013 г.).

13. Федеральный закон от 27 июня 2011 г. № 161-ФЗ «О национальной платежной системе» (в ред. от 23 июля 2013 г.).

14. Федеральный закон от 6 декабря 2011 г. № 402-ФЗ «О бухгалтерском учете» (в ред.

от 23 июля 2013 г.).

15. Постановление Правительства РФ от 1 января 2002 г. № 1 «Классификация основных средств, включаемых в амортизационные группы».

16. Приказ Минфина России от 6 июля 1999 № 43н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету „Бухгалтерская отчетность организации“ (ПБУ 4 / 99)».

17. Приказ Минфина России от 6 мая 1999 г. № 33н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету „Доходы организации“ (ПБУ 9 / 99)».

18. Приказ Минфина России от 6 мая 1999 г. № 34н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету „Расходы организации“ (ПБУ 10 / 99)».

19. Приказ Минфина России от 9 июня 2001 № 44н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету „Учет материально-производственных запасов“ (ПБУ 5 / 01)».

316 Список литературы

20. Приказ Минфина России от 30 марта 2001 г. № 26н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету „Учет основных средств“ (ПБУ 6 / 01)».

21. Приказ Минфина России от 22 июля 2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций».

22. Приказ Минфина России от 25 ноября 2011 г. № 160н «О введении в действие Международных стандартов финансовой отчетности и Разъяснений Международных стандартов финансовой отчетности на территории Российской Федерации» (в ред. от 2 апреля 2013 г.).

23. Приказ Минфина России от 13 ноября 2007 г. № 108н «Перечень государств и территорий, предоставляющих льготный режим налогообложения и (или) не предусматривающих раскрытия и предоставления информации при проведении финансовых операций (офшорные зоны)» (в ред. от 21 августа 2012 г.).

24. Указание Банка России от 22 июня 2007 г. № 1843-У «О предельном размере расчетов наличными деньгами и расходовании наличных денег, поступивших в кассу юридического лица или кассу индивидуального предпринимателя» (в ред. от 28 апреля 2008 г.).

25. Приказ Минэкономики России от 1 октября 1997 г. № 118 «Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций)».

26. Приказ ФСФО России от 23 января 2001 г. № 16 «Об утверждении Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций».

27. Акофф Р. Планирование будущего корпорации: пер. с англ. М. : Сирин, 2002.

28. Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент. М. : Финансы и статистика, 2001.

29. Бем-Баверк У. Капитал и процент. М. : Эксмо, 2009.

30. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т. 1. Киев : Ника-Центр, 2008.

31. Бланк И. А. Управление финансовыми ресурсами. Киев : Омега-Л; Эльга, 2011.

32. Большой экономический словарь / под ред. А. Н. Азрилияна. М. : Институт новой экономики, 2002.

33. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М. : Олимп-Бизнес, 2010.

34. Бригхейм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Полный курс : в 2 т. / под ред.

В. В. Ковалева. СПб. : Экономическая школа, 2005.

35. Бухалков М. И. Планирование на предприятии : учебник. — М. : ИНФРА-М, 2010.

36. Гаррисон Р., Норин Э., Брюэр П. Управленческий учет : пер. с англ. / под ред. М. А. Карлика. СПб. : Питер, 2012.

37. Ван Хорн Дж., Вахович Дж. Основы финансового менеджмента. М. : Вильямс, 2008.

38. Гершун А. М., Горский М. Технологии сбалансированного управления. М. : Олимп-Бизнес, 2006.

39. Горбунов А. Р. Управление финансовыми потоками. М. : Глобус, 2008.

40. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов.

М. : Альпина Бизнес Букс, 2008.

41. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. СПб. : Питер, 1999.

42. Дорнбуш Г., Фишер С. Макроэкономика. М. : ИНФРА-М, 1997.

43. Ефимова О. В. Финансовый анализ. М. : Омега-Л, 2010.

44. Каплан Р., Нортон Д. Организация, ориентированная на стратегию. М. : Олимп-Бизнес, 2009.

45. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег / общ. ред. и предисл. А. Г. Милейковского и И. М. Осадчей. М. : Прогресс, 1978.

46. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М. : Финансы и статистика, 2008.

47. Ковалев В. В., Ковалев Вит. В. Корпоративные финансы: понятия, алгоритмы, показатели. М. : Проспект ; КНОРУС, 2010.

48. Ковалев В. В. Управление денежными потоками прибылью и рентабельностью : учебнопракт. пособие. М. : Проспект, 2008.

Список литературы

49. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М. : Проспект, 2007.

50. Корпоративные финансы. Руководство к изучению курса / авт. колл. под рук. И. В. Ивашковской. М. : Изд-во ГУ ВШЭ, 2008.

51. Ли Ч., Финнерти Д. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М. : ИНФРА-М, 2000.

52. Лихачева О. Н., Щуров С. А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия : учеб. пособие / под ред. И. Я. Лукасевича. М. : Вузовский учебник, 2009.

53. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент : учебник. М. : Эксмо, 2010.

54. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. М. : Эксмо, 2011.

55. Найт Ф. Риск, неопределенность и прибыль. М. : Дело, 2003.

56. Незамайкин В. Н., Юрзинова И. Л. Финансы организаций: менеджмент и анализ : учеб.

пособие. М. : Эксмо, 2007.

57. Несмачных О. В. Оценка эффективности реализации финансовой стратегии предприятия на основе сбалансированной системы показателей. Хабаровск : ХГАЭП, 2007.

58. Ожегов С. И., Шведова Н. Ю. Толковый словарь русского языка / РАН. Институт русского языка им. В. В. Виноградова. М. : ИТИ Технологии, 2007.

59. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование. СПб. : Питер, 2006.

60. Портер М. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов. М. : Альпина Бизнес Букс, 2005.

61. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. М. : ИНФРА-М, 1996.

62. Революция в корпоративной отчетности: как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли / Р. Экклз и др. М. : Олимп-Бизнес, 2002.

63. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения. М. : Эксмо, 2007.

64. Робинсон Дж. Экономическая теория несовершенной конкуренции. М. : Прогресс, 1986.

65. Романов А. Н., Лукасевич И. Я., Титоренко Г. А. Компьютеризация финансово-экономического анализа коммерческой деятельности предприятий, корпораций, фирм. М. : Интерпракс, 2004.

66. Росс С., Вестерфильд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. М. : Лаборатория базовых знаний, 2000.

67. Рудык Н. Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. М. : Дело, 2004.

68. Санто Б. Инновация как средство экономического развития. М. : Прогресс, 2003.

69. Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика = Economics. М. : Вильямс, 2006.

70. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М. : Эксмо, 2007.

71. Справочник финансиста. М. : Финансы и статистика, 2004.

72. Ступаков В. С., Токаренко Г. С. Риск-менеджмент. М. : Финансы и статистика, 2007.

73. Татеиси К. Вечный дух предпринимательства. М. : Вильямс, 1992.

74. Финансирование инновационного развития. Сравнительный обзор опыта стран ЕАК ООН в области финансирования на ранних этапах развития предприятий. Европейская экономическая комиссия ООН. Нью-Йорк и Женева, 2007. Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования. М. : Б. м., 2008.

75. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / под ред. А. Г. Грязновой. М. : Финансы и статистика, 2002.

76. Финансовый менеджмент : учебник / под ред. В. В. Ильина. М. : Омега-Л, 2011.

77. Финансовый менеджмент : учебник / под ред. Е. И. Шохина. М. : КНОРУС, 2012.

78. Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е. С. Стояновой. М. : Перспектива, 2010.

79. Финансы и кредит : учебник / под ред. М. В. Романовского, Г. Н. Белоглазовой. М. : Высшее образование, 2006.

80. Финансы организаций : учебник / под ред. Н. В. Корчиной. М. : Юнити, 2010.

318 Список литературы

81. Хикс Д. Стоимость и капитал. М. : Прогресс, 1993.

82. Хруцкий В. Е., Гамаюнов В. В. Внутрифирменное бюджетирование. М. : Финансы и статистика, 2008.

83. Щербаков В. А., Приходько Е. А. Краткосрочная финансовая политика : учеб. пособие.

М. : КНОРУС, 2007.

84. Щиборщ К. В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. М. :

Дело и Сервис, 2005.

85. Beer St. Planning as a Process of Adaptation. Proceeding of the 5-th International Conference on Operational Research (Tavistock Publications, 1970).

86. Pritchard S. Inside Dell's Machine. Works Management, December 2002.

Тематическая подборка издательства «КНОРУС»

Барулин С.В. Финансы : учебник. М. : КНОРУС, 2015.

Брусов П.Н. Современные корпоративные финансы и инвестиции : монография. М. :

КНОРУС, 2015.

Деева А.И. Финансы и кредит : учеб. пособие. М. : КНОРУС, 2015.

Ковалёва Т.М. Финансы и кредит : учебник. М. : КНОРУС, 2014.

Комарова Э.П. Профессиональный английский: финансы и кредит. PROFESSIONAL ENGLISH IN USE: FINANCE AND CREDIT : учеб. пособие. М. : КНОРУС, 2014.

Лаврушин О.И. Финансы и кредит : учеб. пособие. М. : КНОРУС, 2013.

Липчиу Н.В. Корпоративные финансы : учеб. пособие. М. : КНОРУС, 2015.

Малиновская О.В. Государственные и муниципальные финансы : учеб. пособие. М. :

КНОРУС, 2015.

Маркина Е.В. Финансы : учебник. М. : КНОРУС, 2015.

Никитина Н.В. Корпоративные финансы : учеб. пособие. М. : КНОРУС, 2014.

Соловьева Т.Н. Финансы организаций : учеб. пособие. М. : КНОРУС, 2013.





Похожие работы:

«Информация о деятельности микрофинансовых организаций за 2015 год В связи со вступлением в силу Указа Президента Республики Беларусь от 30 июня 2014 г. № 325 ”О привлечении и предоставлении за...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования "ДАГЕСТАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ" Филиал в г. Избербаше Каф...»

«КАЗАНСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИНСТИТУТ УПРАВЛЕНИЯ, ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ Кафедра антикризисного управления и оценочной деятельности И.А. ИВАНОВСКИЙ, Э.Д. ХИСАМОВА, В.Ю. ЯКОВЛЕВ ОСНОВЫ БИЗНЕСА Учебно-методическая разработка для проведения семинарских, пра...»

«КОМПАНИЯ ОБЪЕДИНЕННЫХ КРЕДИТНЫХ КАРТОЧЕК Аутсорсинг решений и процессов. Интернет-эквайринг: как сделать бизнес более выгодным в кризис. Вадим Бещенюк об аутсорсинге решений и процессов. О компании Крупнейшая в России независимая процессинговая компания, осуществляет выпуск и обслуживание банко...»

«Кабков Максим. Щитовидная железа. Лучшие рецепты народной медицины от А до Я buckshee.petimer.ru Спасибо, что выбрали форум Бакши buckshee-Спорт, авто, финансы, недвижимость. Здоровый образ жизни. Приятного чтения! http://buckshee.petimer.ru/ ф Максим Кабков, Наталья Леванова Щитовидная железа. Лучшие рецепты народной м...»

«5 Адатпа Бл дипломды жобада компанияны корпоративтік желісіне рылысын арастырады "VPSKHost." Жоба корпоративтік желісі талданады, корпоративтік IP-телефония желісі компаниясыны зірленген схемасы "VPSKHost" орнатылан жабдытар компаниясы Cisco Systems сипат...»

«Дагестанский государственный институт народного хозяйства Шахрутдинова Алжанат Шахрутдиновна Учебное пособие (курс лекций) по дисциплине "Инвестиционный анализ" Махачкала – 2011 УДК 330.322.01(076.8) ББК 65.26я73 Составитель: Шах...»

«УДК 338.24 ТРАНСПОРТНЫЙ НАЛОГ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Чиршев А.Р. Студент 4 курса экономического факультета, Мордовский государственный университет имени Н.П. Огарева, Саранск, Россия Аннотация В статье рассматривается понятие "транспортного налога". Происходит сравнительная характеристика транспортного налога РФ со странами Европы....»

«Учреждение образования "Брестский государственный университет имени А.С. Пушкина" Кафедра теоретической и прикладной экономики ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ Учебно-методический комплекс для студентов экономических специальностей дневной и заочной форм получен...»

«А Е ИИ ИЗ Е А анализ о ноз а л ни № 1 (1) 2013 электронный научно-экономический журнал стр 31 5.5.2014 Особенности процессов принятия решений и диагностика проблем управления изменениями в крупных организациях "Стратегии бизнеса". Особенности процесс...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НОУ ВПО "МОСКОВСКАЯ АКАДЕМИЯ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА" Воронежский филиал Кафедра юридических дисциплин УТВЕРЖДАЮ Директор Воронежского филиала д.т.н., профессор Заряев А.В.. " " 2013 г. РАБОЧАЯ ПРОГРАММА ДИСЦИПЛИНЫ КОММЕРЧЕСКОЕ ПРАВО Направление подготовк...»

«УДК 330.5.057.7:336.532.1/.2 Малаховская Маргарита Викторовна Malakhovskaya Margarita Viktorovna кандидат экономических наук, PhD in Economics, Assistant Professor, доцент кафедры экономики и управления Economics and Management Department, Дим...»

«ПОЛОЖЕНИЕ об организации деятельности Государственной аттестационной комиссии по защите магистерских диссертаций на экономическом факультете МГУ им.М.В.Ломоносова. Настоящее Положение разработано на основе закона Российской Федерации Об образовании, от №12-ФЗ, закона РФ высшем и 13.01.96г...»

«МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ "РЯЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРОТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ П.А.КОСТЫЧЕВА" _Факультет экономи...»

«КОММЕНТАРИИ О ГОСУДАРСТВЕ И БИЗНЕСЕ 75 26 июля – 8 августа 2014 г. Платежный баланс 6. Ослабление рубля – объективная реальность, или насколько долго хватит резервов? В июле международные резервы сократились почти на 10 млрд. долл.8 до 469 млрд...»

«Практикум рекомендован и одобрен компанией "Гарант" в качестве методического материала для преподавателей вузов, студентов и слушателей учебных заведений и учебных центров. Практикум поможет преподавателю при проведении занятий по освоению справочной пр...»

«УДК 339.138: 657.622 И. Д. Лебедева ст. преподаватель каф. лингвистики и профессиональной коммуникации в области экономики ФЭП МГЛУ, e-mail: irinadlebedeva@list.ru ВЫБОР СТРАТЕГИИ МАРКЕТИНГОВОГО АНАЛИЗА В статье рассматривается ст...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования "ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ" (ТУСУР) Кафедра экономики Л.М. Поталицина Основы менеджмента Методи...»

«ДАГЕСТАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ НАРОДНОГО ХОЗЯЙСТВА ОМАРОВА Н.К. Учебное пособие Теория бухгалтерского учета (курс лекций) Махачкала 2013 УДК 657(075.8) ББК 65.052 я 73 Составитель:...»

«Вопросы совершенствования порядка установления и взимания таможенных сборов в Российской Федерации Ведущий научный сотрудник НИФИ Б.Г.Федотов Таможенные сборы являются одним из источников доходов федерального бюджета, идущих в том числе на финансирование т...»

«ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ВЕЛИЧИНУ НАЛОГОВОЙ НАГРУЗКИ В ОТРАСЛЕВОМ РАЗРЕЗЕ1 С.Н. Сайфиева, к.э.н., доцент Опубликована в журнале: Региональные проблемы преобразования экономики. Махачкала. 2014. № 9. С. 99-109. В работе на осно...»

«Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ДРУЖБЫ НАРОДОВ ИНСТИТУТ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И БИЗНЕСА ПРОГРАММА Междисциплинарного вступительного экзамена в магистратуру по направлению подготовки 38.04.01 "Экономика"Магистерские программ...»

«Чалова Лидия Геннадиевна Совершенствование процесса управления естественно-монопольными организациями нефтегазового комплекса Специальность 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами промышленность) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на с...»

«МОДЕЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ОСНОВЕ ПП "ANYLOGIC" Каримов Миндиахмет Галимжанович канд. физ.-мат. наук, зав. кафедрой менеджмента и маркетинга, доцент Башкирского государственного университета, РФ, Республика Башкортостан, г...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Московский государственный университет печати имени Ивана Федорова А....»

«О ратификации Договора о Евразийском экономическом союзе Закон Республики Казахстан от 14 октября 2014 года № 240-V ЗРК Ратифицировать Договор о Евразийском экономическом союзе, совершенный в Астане 29 мая 2014 год...»

«ФОНД ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫХ ПРОГРАММ 113114, Москва, ул. Дербеневская, д.11, стр.1 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ Тел.:(495)727-31-03, [495)727-31.33 факс: (435)234-70-65 м м ж р г с й е о п.г и Губернатору Санкт-Петербурга Полтавченко Г. С. Исх.№ 3083 от 17.09.2015г. О цикле мероприят...»








 
2017 www.doc.knigi-x.ru - «Бесплатная электронная библиотека - различные документы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.